商業(yè)航天又到了一年一度的總結(jié)時間，我們從2019年開始系統(tǒng)研究及投資布局商業(yè)航天賽道，2022年也邀請眾多行業(yè)專家和企業(yè)做過深度的行業(yè)研討會，我們從投資角度見證了行業(yè)過往6年的變化，但可以說直到2025年這一賽道才真的變得異常火熱，無論從技術(shù)突破、商業(yè)落地、政策支持、資本助力等眾多維度都達(dá)到了一個全新的階段。

本篇文章我們從以下幾個方面進(jìn)行年度總結(jié)：

• 回顧六年前的投資邏輯，觀察行業(yè)最核心的影響因素是什么？

• 2025年商業(yè)航天最重要的突破是什么？

• 2026年最值得期待的突破又可能是什么？

越追趕差距越大的緊迫感，成為商業(yè)航天發(fā)展最核心動力源

回顧六年前的投資邏輯，其實底層驅(qū)動因素都沒有改變，只是這些因素帶來的行業(yè)變化相比預(yù)期還是慢了一些，這也說明對于科技創(chuàng)新而言，不僅需要資源，更需要的是時間。

資料來源：高達(dá)研究

但回顧眾多影響因素，站在更宏觀角度看，還是國家層面的戰(zhàn)略級競爭促進(jìn)中國商業(yè)航天在不斷前進(jìn)。一方面，以Space X為代表的美國商業(yè)航天企業(yè)的發(fā)展給中國帶來了更多參考路徑，得以引導(dǎo)中國企業(yè)的創(chuàng)新；另一方面，巨大的戰(zhàn)略競爭壓力也使得中國無論從政策、資本、創(chuàng)新容錯等方面能給中國企業(yè)更大空間和支持。

資料來源：中國載人航天工程網(wǎng)；公開信息，截止2025年12月26日數(shù)據(jù)

上圖可以看出過去五年全球火箭發(fā)射次數(shù)和發(fā)射載荷質(zhì)量都在保持快速增長，其中美國貢獻(xiàn)了全球絕大部分的發(fā)射和增量市場，中國的發(fā)射次數(shù)和發(fā)射載荷質(zhì)量整體保持穩(wěn)定，但和美國的差距反而越來越大。以2025年為例，中國全年發(fā)射載荷重量僅為大約250噸，而美國這一數(shù)字是接近2800噸，相差10多倍。

資料來源：Reddit，TECTONYX，未來天璣

造成中美火箭發(fā)射次數(shù)和質(zhì)量如此大差距核心原因來自于明顯的發(fā)射成本差距。從上圖可以看出，可回收的Space X的獵鷹九號火箭發(fā)射成本已經(jīng)降低到1500美金/Kg以下，而中國商業(yè)航天衛(wèi)星發(fā)射成本卻是獵鷹九號的6-7倍左右，而Space X在2025年發(fā)射成功的星艦將發(fā)射成本目標(biāo)直指100美元/kg，甚至觸達(dá)67美元/kg運(yùn)營底線，重新定義行業(yè)定價標(biāo)準(zhǔn)。

中國這些年科技創(chuàng)新發(fā)展有目共睹，但是回顧商業(yè)航天的發(fā)展，或許沒有哪個行業(yè)會出現(xiàn)中國的科技追趕反而距離美國頭部企業(yè)越來越遠(yuǎn)的狀態(tài)。面對這種態(tài)勢，包括政府在內(nèi)的所有中國商業(yè)航天參與者都面臨極大的挑戰(zhàn)，可以說這種巨大的差距和越追趕差距越大的事實才是推動中國商業(yè)航天發(fā)展最核心的影響因素。中國無法容忍在有限的太空軌道和頻譜資源制約下，大部分太空空間被美國企業(yè)所占據(jù)。因此，只有全行業(yè)共同努力，各環(huán)節(jié)全力支持才能加快追趕的步伐，相信這也才是推動中國商業(yè)航天加速發(fā)展的核心影響要素。

2025年最重要突破：商業(yè)化衛(wèi)星發(fā)射訂單招標(biāo)，首次嘗試低成本的可回收發(fā)射，資本市場開放注入更充沛流動性

回看2025年，我們認(rèn)為有三大重要的事件成為中國商業(yè)航天領(lǐng)域的重大突破，也預(yù)示著中國商業(yè)航天或許將進(jìn)入全新發(fā)展階段。

第一點(diǎn)：商業(yè)化衛(wèi)星發(fā)射訂單招標(biāo)。2025年7月中國招投標(biāo)公共服務(wù)平臺發(fā)布了《2025年運(yùn)載火箭發(fā)射服務(wù)采購項目》招標(biāo)公告，上海源信擬采購“一箭10星/一箭18星”兩種搭載規(guī)格的火箭發(fā)射服務(wù)，7次發(fā)射服務(wù)累計將發(fā)射衛(wèi)星94顆，招標(biāo)金額13.36億元。

從上表可以看出，中國商業(yè)航天最大的兩個潛在火箭發(fā)射服務(wù)買單方就是中國星網(wǎng)集團(tuán)和上海垣信衛(wèi)星，而本次商業(yè)化衛(wèi)星發(fā)射訂單招標(biāo)就來自于上海源信衛(wèi)星。而且針對這一招標(biāo)公告，最高限價的要求也能看出來這是定向給商業(yè)火箭公司的發(fā)射服務(wù)。其中包箭一：含稅單價55000元/公斤（衛(wèi)星）；包箭二：含稅單價50000 元/公斤（衛(wèi)星）。這種定價只有商業(yè)火箭才能承擔(dān)如此低的發(fā)射成本，這也預(yù)示著隨著中國最重要的商業(yè)發(fā)射買單方開放招標(biāo)，商業(yè)發(fā)射將逐漸成為常態(tài)。有了這一點(diǎn)的突破，將進(jìn)一步促進(jìn)中國商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)企業(yè)商業(yè)化閉環(huán)的形成，對行業(yè)形成強(qiáng)力的利好支持。

第二點(diǎn)：首次嘗試低成本的可回收發(fā)射。2025年12月3日，藍(lán)箭航天自主研制的朱雀三號遙一運(yùn)載火箭成功完成首飛，火箭二級精準(zhǔn)進(jìn)入預(yù)定軌道。除了發(fā)射成功之外，此次任務(wù)更重要的是同步開展了火箭一級回收驗證，標(biāo)志著中國在可重復(fù)使用運(yùn)載火箭領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)首次軌道級發(fā)射的回收嘗試，未來實現(xiàn)可回收之后朱雀三號的終極目標(biāo)的是將每公斤發(fā)射費(fèi)用降至2萬元人民幣以下。

資料來源：太空那些事兒

除朱雀三號以外，2025年12月23日，中國長征十二號甲遙一運(yùn)載火箭也嘗試了首次可回收發(fā)射，盡管回收依然未能成功，但根據(jù)發(fā)射計劃，預(yù)示著未來中國將持續(xù)有體制內(nèi)和民營商業(yè)火箭公司在2026年嘗試可回收發(fā)射。這些持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和突破將有機(jī)會顯著降低中國的衛(wèi)星發(fā)射成本。

第三點(diǎn)：資本市場開放商業(yè)火箭公司上市，注入充沛流動性。上交所在2025年12月26日，發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)指引》，明確支持未盈利的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)通過科創(chuàng)板上市，加速行業(yè)資本化進(jìn)程。也清晰指出商業(yè)火箭企業(yè)在申報時須實現(xiàn)“采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌”的標(biāo)準(zhǔn)，按照這一標(biāo)準(zhǔn)中國未來將有幾家商業(yè)火箭公司有機(jī)會實現(xiàn)IPO，這將有助于將更豐富的社會資金注入商業(yè)航天賽道，充沛的資金支持有助于這些公司進(jìn)一步迭代技術(shù)，加速突破。

2026年值得期待：首次火箭的成功回收，首家商業(yè)火箭公司IPO，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈顯著受益

展望2026年，通過已經(jīng)密切跟蹤行業(yè)6年時間的投資觀察，我們認(rèn)為新的一年同樣有值得期待的新突破。

首先我們有希望見證首次火箭發(fā)射的成功回收，盡管Space X的獵鷹九號曾經(jīng)也經(jīng)歷了9次正式回收嘗試，歷時約2年時間才實現(xiàn)成功回收，但中國商業(yè)火箭的后發(fā)優(yōu)勢，以及體制內(nèi)外的共同努力，在新的一年還是值得期待，尤其長征系列火箭也將嘗試多次可回收發(fā)射，有國家能力的進(jìn)一步加持，有望在2026年實現(xiàn)突破。

其次是資本市場開放，將有機(jī)會見證首家商業(yè)火箭的IPO，明確的上市標(biāo)準(zhǔn)、已驗證了的先進(jìn)技術(shù)、可見的商業(yè)訂單，都促成了在2026年有機(jī)會看到第一家商業(yè)火箭公司IPO，而且大洋彼岸的Space X近期也爆出將要積極謀求IPO的消息，因此在全球范圍內(nèi)2026年都有機(jī)會看到商業(yè)火箭公司的成功上市。

最后，從投資角度，資本市場的開放和商業(yè)化發(fā)射訂單的落地，進(jìn)一步地，將顯著推動整體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，從火箭產(chǎn)業(yè)鏈到衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈都將顯著受益。行業(yè)最大瓶頸火箭發(fā)射的單點(diǎn)突破將拉動整體商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化滲透，后續(xù)將有更多產(chǎn)業(yè)鏈公司形成穩(wěn)定良性的商業(yè)運(yùn)營閉環(huán)，最終構(gòu)筑起一個全鏈條的新產(chǎn)業(yè)。這一點(diǎn)從近期二級市場的表現(xiàn)可見一斑，2025年12月份，券商發(fā)布公告一周有26場關(guān)于商業(yè)航天的會議，商業(yè)航天相關(guān)公司被密集調(diào)研。

總而言之，從第一家商業(yè)火箭公司的成立到2026年有望見證第一家商業(yè)火箭公司上市，行業(yè)經(jīng)過了10年的發(fā)展。作為密切跟蹤該行業(yè)的投資人，我們欣喜地看到2025年行業(yè)終于進(jìn)入了一個全新階段，并且對未來也有了更大的期待，讓我們共同見證新一年中國商業(yè)航天帶來更多更大的突破。