商業(yè)航天又到了一年一度的總結(jié)時間,我們從2019年開始系統(tǒng)研究及投資布局商業(yè)航天賽道,2022年也邀請眾多行業(yè)專家和企業(yè)做過深度的行業(yè)研討會,我們從投資角度見證了行業(yè)過往6年的變化,但可以說直到2025年這一賽道才真的變得異常火熱,無論從技術(shù)突破、商業(yè)落地、政策支持、資本助力等眾多維度都達(dá)到了一個全新的階段。
本篇文章我們從以下幾個方面進(jìn)行年度總結(jié):
回顧六年前的投資邏輯,觀察行業(yè)最核心的影響因素是什么?
2025年商業(yè)航天最重要的突破是什么?
2026年最值得期待的突破又可能是什么?
越追趕差距越大的緊迫感,成為商業(yè)航天發(fā)展最核心動力源
回顧六年前的投資邏輯,其實底層驅(qū)動因素都沒有改變,只是這些因素帶來的行業(yè)變化相比預(yù)期還是慢了一些,這也說明對于科技創(chuàng)新而言,不僅需要資源,更需要的是時間。
資料來源:高達(dá)研究
但回顧眾多影響因素,站在更宏觀角度看,還是國家層面的戰(zhàn)略級競爭促進(jìn)中國商業(yè)航天在不斷前進(jìn)。一方面,以Space X為代表的美國商業(yè)航天企業(yè)的發(fā)展給中國帶來了更多參考路徑,得以引導(dǎo)中國企業(yè)的創(chuàng)新;另一方面,巨大的戰(zhàn)略競爭壓力也使得中國無論從政策、資本、創(chuàng)新容錯等方面能給中國企業(yè)更大空間和支持。
資料來源:中國載人航天工程網(wǎng);公開信息,截止2025年12月26日數(shù)據(jù)
上圖可以看出過去五年全球火箭發(fā)射次數(shù)和發(fā)射載荷質(zhì)量都在保持快速增長,其中美國貢獻(xiàn)了全球絕大部分的發(fā)射和增量市場,中國的發(fā)射次數(shù)和發(fā)射載荷質(zhì)量整體保持穩(wěn)定,但和美國的差距反而越來越大。以2025年為例,中國全年發(fā)射載荷重量僅為大約250噸,而美國這一數(shù)字是接近2800噸,相差10多倍。
資料來源:Reddit,TECTONYX,未來天璣
造成中美火箭發(fā)射次數(shù)和質(zhì)量如此大差距核心原因來自于明顯的發(fā)射成本差距。從上圖可以看出,可回收的Space X的獵鷹九號火箭發(fā)射成本已經(jīng)降低到1500美金/Kg以下,而中國商業(yè)航天衛(wèi)星發(fā)射成本卻是獵鷹九號的6-7倍左右,而Space X在2025年發(fā)射成功的星艦將發(fā)射成本目標(biāo)直指100美元/kg,甚至觸達(dá)67美元/kg運(yùn)營底線,重新定義行業(yè)定價標(biāo)準(zhǔn)。
中國這些年科技創(chuàng)新發(fā)展有目共睹,但是回顧商業(yè)航天的發(fā)展,或許沒有哪個行業(yè)會出現(xiàn)中國的科技追趕反而距離美國頭部企業(yè)越來越遠(yuǎn)的狀態(tài)。面對這種態(tài)勢,包括政府在內(nèi)的所有中國商業(yè)航天參與者都面臨極大的挑戰(zhàn),可以說這種巨大的差距和越追趕差距越大的事實才是推動中國商業(yè)航天發(fā)展最核心的影響因素。中國無法容忍在有限的太空軌道和頻譜資源制約下,大部分太空空間被美國企業(yè)所占據(jù)。因此,只有全行業(yè)共同努力,各環(huán)節(jié)全力支持才能加快追趕的步伐,相信這也才是推動中國商業(yè)航天加速發(fā)展的核心影響要素。
2025年最重要突破:商業(yè)化衛(wèi)星發(fā)射訂單招標(biāo),首次嘗試低成本的可回收發(fā)射,資本市場開放注入更充沛流動性
回看2025年,我們認(rèn)為有三大重要的事件成為中國商業(yè)航天領(lǐng)域的重大突破,也預(yù)示著中國商業(yè)航天或許將進(jìn)入全新發(fā)展階段。
第一點(diǎn):商業(yè)化衛(wèi)星發(fā)射訂單招標(biāo)。2025年7月中國招投標(biāo)公共服務(wù)平臺發(fā)布了《2025年運(yùn)載火箭發(fā)射服務(wù)采購項目》招標(biāo)公告,上海源信擬采購“一箭10星/一箭18星”兩種搭載規(guī)格的火箭發(fā)射服務(wù),7次發(fā)射服務(wù)累計將發(fā)射衛(wèi)星94顆,招標(biāo)金額13.36億元。
從上表可以看出,中國商業(yè)航天最大的兩個潛在火箭發(fā)射服務(wù)買單方就是中國星網(wǎng)集團(tuán)和上海垣信衛(wèi)星,而本次商業(yè)化衛(wèi)星發(fā)射訂單招標(biāo)就來自于上海源信衛(wèi)星。而且針對這一招標(biāo)公告,最高限價的要求也能看出來這是定向給商業(yè)火箭公司的發(fā)射服務(wù)。其中包箭一:含稅單價55000元/公斤(衛(wèi)星);包箭二:含稅單價50000 元/公斤(衛(wèi)星)。這種定價只有商業(yè)火箭才能承擔(dān)如此低的發(fā)射成本,這也預(yù)示著隨著中國最重要的商業(yè)發(fā)射買單方開放招標(biāo),商業(yè)發(fā)射將逐漸成為常態(tài)。有了這一點(diǎn)的突破,將進(jìn)一步促進(jìn)中國商業(yè)航天創(chuàng)業(yè)企業(yè)商業(yè)化閉環(huán)的形成,對行業(yè)形成強(qiáng)力的利好支持。
第二點(diǎn):首次嘗試低成本的可回收發(fā)射。2025年12月3日,藍(lán)箭航天自主研制的朱雀三號遙一運(yùn)載火箭成功完成首飛,火箭二級精準(zhǔn)進(jìn)入預(yù)定軌道。除了發(fā)射成功之外,此次任務(wù)更重要的是同步開展了火箭一級回收驗證,標(biāo)志著中國在可重復(fù)使用運(yùn)載火箭領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)首次軌道級發(fā)射的回收嘗試,未來實現(xiàn)可回收之后朱雀三號的終極目標(biāo)的是將每公斤發(fā)射費(fèi)用降至2萬元人民幣以下。
資料來源:太空那些事兒
除朱雀三號以外,2025年12月23日,中國長征十二號甲遙一運(yùn)載火箭也嘗試了首次可回收發(fā)射,盡管回收依然未能成功,但根據(jù)發(fā)射計劃,預(yù)示著未來中國將持續(xù)有體制內(nèi)和民營商業(yè)火箭公司在2026年嘗試可回收發(fā)射。這些持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和突破將有機(jī)會顯著降低中國的衛(wèi)星發(fā)射成本。
第三點(diǎn):資本市場開放商業(yè)火箭公司上市,注入充沛流動性。上交所在2025年12月26日,發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)指引》,明確支持未盈利的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)通過科創(chuàng)板上市,加速行業(yè)資本化進(jìn)程。也清晰指出商業(yè)火箭企業(yè)在申報時須實現(xiàn)“采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌”的標(biāo)準(zhǔn),按照這一標(biāo)準(zhǔn)中國未來將有幾家商業(yè)火箭公司有機(jī)會實現(xiàn)IPO,這將有助于將更豐富的社會資金注入商業(yè)航天賽道,充沛的資金支持有助于這些公司進(jìn)一步迭代技術(shù),加速突破。
2026年值得期待:首次火箭的成功回收,首家商業(yè)火箭公司IPO,商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈顯著受益
展望2026年,通過已經(jīng)密切跟蹤行業(yè)6年時間的投資觀察,我們認(rèn)為新的一年同樣有值得期待的新突破。
首先我們有希望見證首次火箭發(fā)射的成功回收,盡管Space X的獵鷹九號曾經(jīng)也經(jīng)歷了9次正式回收嘗試,歷時約2年時間才實現(xiàn)成功回收,但中國商業(yè)火箭的后發(fā)優(yōu)勢,以及體制內(nèi)外的共同努力,在新的一年還是值得期待,尤其長征系列火箭也將嘗試多次可回收發(fā)射,有國家能力的進(jìn)一步加持,有望在2026年實現(xiàn)突破。
其次是資本市場開放,將有機(jī)會見證首家商業(yè)火箭的IPO,明確的上市標(biāo)準(zhǔn)、已驗證了的先進(jìn)技術(shù)、可見的商業(yè)訂單,都促成了在2026年有機(jī)會看到第一家商業(yè)火箭公司IPO,而且大洋彼岸的Space X近期也爆出將要積極謀求IPO的消息,因此在全球范圍內(nèi)2026年都有機(jī)會看到商業(yè)火箭公司的成功上市。
最后,從投資角度,資本市場的開放和商業(yè)化發(fā)射訂單的落地,進(jìn)一步地,將顯著推動整體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展,從火箭產(chǎn)業(yè)鏈到衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈都將顯著受益。行業(yè)最大瓶頸火箭發(fā)射的單點(diǎn)突破將拉動整體商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化滲透,后續(xù)將有更多產(chǎn)業(yè)鏈公司形成穩(wěn)定良性的商業(yè)運(yùn)營閉環(huán),最終構(gòu)筑起一個全鏈條的新產(chǎn)業(yè)。這一點(diǎn)從近期二級市場的表現(xiàn)可見一斑,2025年12月份,券商發(fā)布公告一周有26場關(guān)于商業(yè)航天的會議,商業(yè)航天相關(guān)公司被密集調(diào)研。
總而言之,從第一家商業(yè)火箭公司的成立到2026年有望見證第一家商業(yè)火箭公司上市,行業(yè)經(jīng)過了10年的發(fā)展。作為密切跟蹤該行業(yè)的投資人,我們欣喜地看到2025年行業(yè)終于進(jìn)入了一個全新階段,并且對未來也有了更大的期待,讓我們共同見證新一年中國商業(yè)航天帶來更多更大的突破。